近期，纯碱期货行情亮眼，而烧碱期货则相对平静。经过持续拉涨过后，纯碱期货上行驱动减弱，烧碱期货企稳回升，昨日盘中出现积极拉涨，最高触及2745元/吨。截至午盘收盘，纯碱涨超5%，烧碱涨近5%。不过，夜盘时段纯碱烧碱均走弱，截至夜盘收盘，纯碱跌超4%，烧碱跌超1.4%。

　　据悉，烧碱与纯碱均处于盐化工产业，在部分应用领域比如印染、洗涤等，纯碱烧碱存在一定替代性。然而，烧碱和纯碱在氧化铝生产辅料用途中有小量替代，比重在氧化铝产能中不足10%，铝厂仍以烧碱为主要辅料。此外，烧碱和纯碱期货标品分别为液态和固态，用32或50液碱与纯碱相互替代的逻辑则更弱。

　　“纯碱持续上涨主要是供应端扰动带动了下游的补库情绪，厂内库存偏低状态下，现货成交重心持续上涨，适逢2401合约逐渐临近交割，盘面持续向上修复高贴水。”冠通期货黑色研究员张娜表示。

　　中信建投期货分析师胡鹏表示，近期纯碱期货大幅上涨，现货价格持稳，市场情绪较为乐观。现货价格持续快速上涨，最新的现货报价在2900—3000元/吨区间。

　　“从基本面来看，本周纯碱产量环比增加0.2万吨至66.2万吨；下游需求整体持稳、补库需求增加，碱厂库存减少1.4万吨至36.7万吨。”胡鹏表示，经过近三个月的累库，目前国内纯碱总库存已较为接近今年7月和3月的水平，库存处于偏低水平，但较8月底明显好转。近期纯碱检修增加，供应压力缓解。本周浮法玻璃冷修1条产线、光伏玻璃产线无变动。近期浮法玻璃与光伏玻璃日熔量之和稳中略升，重碱需求较好，轻碱需求变动不大。“短期纯碱基本面变动不大，个别地区限产和地产政策利好对盘面有较强支撑。”胡鹏称。

　　“昨日烧碱期货冲高回落，日内波动剧烈。”金果实表示，一方面因目前烧碱盘子较小一定程度导致了涨跌幅加剧，另一方面宏观预期给予多头信心。

　　“烧碱期货从10月底开始止跌，进入整理阶段，重心在2500—2750元/吨区间内波动，目前尚未摆脱振荡态势。”方正中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪表示，从基本面上看，烧碱并不具备纯碱的上涨逻辑。而对于纯碱拉涨带动烧碱价格上涨的驱动主要体现在情绪上。

　　“从自身基本面看，烧碱市场利好支撑匮乏，行情或难以持续。”夏聪聪表示，烧碱市场供需偏宽松，难以支撑上涨行情持续。烧碱产能利用率偏高，货源供应充足，但需求跟进一般，烧碱企业库存累积至高位，主力合约为远月合约，处于相对淡季阶段。

　　在金果实看来，现货端烧碱仍是弱势运行为主，且烧碱供需面难见有效向上驱动。“供给端开工已提负至近五年当期高位，周产量进一步提升，液碱厂库延续累库，供需边际仍是转弱为主。需求端羸弱：氧化铝端，云南地区电解铝限产压缩氧化铝需求，北方面临环保限产等利空因素。”金果实告诉记者，从基本面看，烧碱价格仍有下跌可能，盘面持续上涨的驱动力不强。

　　“目前烧碱现货下行驱动来自于供应压力上升的同时需求下滑，迭加出口和华南市场的弱势，导致50碱囤货需求偏弱，进一步加大32碱市场的供应压力。”国泰君安期货能化负责人张驰表示，未来烧碱会面临高产量、高库存的格局。

　　由于烧碱库容有限且氯碱综合利润仍有20%，因此厂家只能降价去库，直到现货价格跌至区域套利打开、囤货需求增加或厂家面临亏损导致减产。

　　“需要注意的是，多空博弈的关键点并不一定在即期市场。”张驰表示，烧碱期货主力合约为2405合约，基于中美阶段性和解和美联储加息到顶的预期，远期合约会反映市场的乐观预期。且2024年3月中旬之后，烧碱仍会面临春季检修期，供应端的不确定性、需求预期延续改善同时交割等因素会影响盘面的估值。

　　在夏聪聪看来，烧碱市场供应稳定，冬季供暖季，受到政策端的影响，北方氧化铝企业检修较多，耗碱量有望缩减，一定程度上影响业者心态，后期下游对于液碱采购价存在调整预期。“基本面支撑有限，烧碱期价持续上行乏力，短期关注能否突破前高，整体走势依旧承压，追涨须谨慎。”她称。

　　在张驰看来，12月中上旬是下跌的关键节点，在利空因素都体现的情况下，若盘面没有反映，则短期难有进一步下跌空间。“整体看，市场驱动向下，50碱-32碱价差持续偏弱会使得未来32碱供应压力进一步增大，刚需和囤货需求偏弱。但基于远期乐观预期和估值分歧，中期市场或以振荡为主。”张驰称。

　　“目前，氧化铝价格开始走弱，对烧碱价格有压制，年底到明年年初是非铝的需求淡季，作为耗碱增长点的氢氧化锂需求也有走弱迹象；供给方面，前期检修装置多已重启，供需趋于宽松，库存压力暂未凸显，烧碱市场需关注装置动态及宏观情绪变化。”格林大华期货能化组负责人吴志桥说。

　　相比较而言，当前，纯碱去库速度有所放缓，仍然是低库存状态。“市场尚未出现预期中库存随着开工逐步提高的情况，加上投产不及预期以及青海减量，对于纯碱价格具有较强的支撑，纯碱下方空间暂时有限，预计将延续振荡偏强局面。”吴志桥称。

　　在胡鹏看来，短期纯碱交易宏观利好，期价整体偏强，但中期供应压力仍存。“纯碱中期供应过剩概率较大，耐心等待市场交易逻辑切换，上游关注卖出套保机会。后期需重点关注检修进展、新产能投放进度和监管政策。”他称。